1.环保行业：2022 年整体业绩承压，2023Q1 有所分化

申万环保行业指数包括大气治理、水务及水治理、固废治理、环保设备、综合环境治理 五个子板块，截至 2023 年 3 月 31 日，已经涵盖了 133 家环保行业上市公司，能够较为 全面地反映环保行业近期的业绩情况。

【资料图】

2022 年

环保行业整体在 2022 年实现营业收入 3356.04 亿元，同比减少 0.68%；实现归母净利润 250.01 亿元，同比减少 11.53%；实现扣非归母净利润 171.40 亿元，同比减少 18.05%。 环保行业整体营收、归母净利润及扣非归母净利润均同比减少。

在细分子板块业绩增速方面，营收增速高低排序是大气治理（16.04%）>环保设备（6.62%）> 水务及水治理（2.29%）>固废治理（-8.21%）>综合环境治理（-19.49%）。归母净利润的 高低排序则是水务及水处理（16.81%）>环保设备（-19.20%）>综合环境治理（-30.15%）> 固废治理（-32.93%）>大气治理（-155.64%）。而从扣非归母净利润来看，各子板块均是 同比下降的，按高低排序分别是环保设备（-17.29%）>水务及水处理（-19.11%）>固废 治理（-19.65%）>综合环境治理（-37.28%）>大气治理（-255.85%）。

盈利能力方面，2022 年环保行业整体毛利率为 25.69%，同比减少了 0.16 个百分点；净 利率为 8.11%，同比减少了 0.81 个百分点。净资产收益率（ROE）为 5.77%，同比减少了 1.32 个百分点；扣非净资产收益率为 3.96%，同比减少了 1.29 个百分点。

而细分子板块的毛利率排序为水务及水治理（30.16%）>环保设备（24.73%）>固废治理 （24.65%）>综合环境治理（22.47%）>大气治理（15.02%）；净利率方面排序则为水务及 水治理（14.06%）>固废治理（10.40%）>环保设备（5.81%）>大气治理（-1.65%）>综合 环境治理（-21.68%）。

从行业内公司的业绩增速分布来看，营业收入方面，保持同比增长的有 72 家企业，而同 比下降的则有 61 家企业；归母净利润方面，保持同比增长的有 50 家企业，而同比下降 的有 83 家企业；其中有 31 家企业是呈亏损状态。

综上所述，2022 年环保行业整体承压，营收与利润均表现不佳。我们认为一方面受前期 疫情影响，企业采购、生产、销售等各环节均受到冲击，在建项目及运营项目受到影响， 导致企业业绩表现不佳，毛利率与净利率均同比下降；另一方面环保行业部分补贴退坡， 加上对于各项目排放等环境评价要求监督越发严厉，部分企业经营能力受到影响。

2023Q1

环保行业整体在 2023 年第一季度实现营业收入 725.48 亿元，同比增加 2.57%；实现归 母净利润 64.18 亿元，同比增加 2.22%；实现扣非归母净利润 54.51 亿元，同比减少2.84%。环保行业在 2023 年第一季度营收和归母净利润同比增长，利润增长不及营收增 长。

在细分子板块业绩增速方面，营收增速高低排序是固废治理（8.41%）>环保设备（3.81%）> 水务及水治理（0.56%）>大气治理（-4.30%）>综合环境治理（-13.21%）。归母净利润的 高低排序则是大气治理（88.71%）>综合环境治理（62.22%）>固废治理（9.04%）>水务 及水治理（1.92%）>环保设备（-28.54%）。而从扣非归母净利润来看，按高低排序分别 是大气治理（122.89%）>综合环境治理（35.76%）>水务及水治理（0.73%）>固废治理（- 1.41%）>环保设备（-27.99%）。

盈利能力方面，2023 年第一季度环保行业整体毛利率为 25.69%，同比减少了 0.16 个百 分点；净利率为 8.11%，同比减少了 0.81 个百分点。净资产收益率（ROE）为 5.77%，同 比减少了 1.32 个百分点；扣非净资产收益率为 3.96%，同比减少了 1.29 个百分点。

而细分子板块的毛利率排序为水务及水治理（30.91%）>固废治理（26.02%）>环保设备 （24.62%）>综合环境治理（22.87%）>大气治理（14.07%）；净利率方面排序则为固废治 理（12.65%）>水务及水治理（12.28%）>环保设备（5.48%）>大气治理（0.96%）>综合 环境治理（-2.13%）。

从行业内公司的业绩增速分布来看，营业收入方面，保持同比增长的有 75 家企业，而同 比下降的则有 58 家企业；归母净利润方面，保持同比增长的有 71 家企业，而同比下降 的有 62 家企业；其中有 27 家企业是呈亏损状态。利润增长企业数较 2022 年全年来看 有所增加，有望 2023 年业绩向好。

可以看出 2023 年第一季度随着之前疫情的影响逐渐消退，整体社会的有序恢复以及经 济复苏都带动了环保行业的恢复上升。同时 2023 年初出台的一些政策消息也有利相关 产业的业绩增长。但仍存在利润增速不及营收增速的情况。

2.环保子行业业绩情况

2.1 大气治理：2022 利润不及预期，2023Q1 业绩有所恢复

截至 2023 年 3 月 31 日，申万大气治理板块中涵盖了 10 家行业上市公司。

2022 年

经营业绩方面，申万大气治理板块 2022 年实现营业总收入 270.08 亿元，同比增长 16.04%； 归母净利润亏损 3.38 亿元，扣非归母净利润亏损 5.00 亿元，转盈为亏。利润端表现不 及营收端。

盈利能力方面，申万大气治理板块毛利率为 15.02%，同比减少 3.19 个百分点；净利率 由正转负，为-1.65%，同比减少 4.67 个百分点。净资产收益率（ROE）与扣非净资产收 益率分别为-1.38%和-2.04%，均同比下降。显示申万大气治理板块盈利能力有所下滑。

综上所述，申万大气治理板块 2022 年虽然营收有所增长，但归母净利润和扣非归母净 利润均大幅下降至亏损；盈利能力方面，毛利率、净利率、净资产收益率与扣非净资产 收益率均明显下降。利润端表现不佳，主要受板块内部分公司转盈为亏影响。 具体到公司，可以看到申万大气治理板块 10 家上市公司中，有 5 家公司营业收入同比 正增长，其中海创能科、德创环保和清新环境的营业收入增速较高。2 家公司归母净利 润同比正增长，分别是中航泰达和中创环保。德创环保转亏为盈，而另外有 3 家公司转 盈为亏，以及 1 家公司持续亏损。

2023Q1

经营业绩方面，申万大气治理板块 2023 年第一季度实现营业总收入 58.75 亿元，同比 减少 4.30%；实现归母净利润 0.66 亿元，同比增长 88.71%；实现扣非归母净利润 0.05 亿元，相较 2022 年第一季度转亏为盈。

盈利能力方面，2023 年第一季度申万大气治理板块毛利率为 14.07%，同比 2022 年第一 季度增加 0.52 个百分点；净利率为 0.96%，同比增加 0.75 个百分点。净资产收益率（ROE） 与扣非净资产收益率分别为 0.28%和 0.02%，分别同比上升了 0.14 和 0.11 个百分点。 显示申万大气治理板块盈利能力有所恢复。

综上所述，2023 年第一季度申万大气治理板块的盈利情况有所改善，归母净利润和扣非 归母净利润均有所上升，同时毛利率、净利率、净资产收益率和扣非净资产收益率均有 不同程度上升。 具体到公司，可以看到申万大气治理板块 10 家上市公司中，2023 年第一季度有 3 家公 司营业收入同比正增长，分别为福鞍股份、清新环境和德创环保。有 5 家公司归母净利 润同比正增长，其中雪浪环境、中航泰达和海新能科增速较高。有 5 家公司扣非归母净 利润同比正增长，其中中航泰达、海新能科和远达环保扣非归母净利润增速较高。另外 有 1 家公司 2023 年第一季度转盈为亏，有 1 家公司持续亏损。

2.2 水务及水治理：2022-2023Q1 业绩维持增长，保持复苏上行趋势

截至 2023 年 3 月 31 日，申万水务及水治理板块中涵盖了 50 家行业上市公司。

2022 年

经营业绩方面，申万水务及水治理板块 2022 年实现营业总收入 1156.92 亿元，同比增 长 2.29%；归母净利润 146.74 亿元，同比增长 16.81%；实现扣非归母净利润 80.27 亿 元，同比减少 19.11%。

盈利能力方面，申万水务及水治理板块毛利率为 30.16%，同比减少 0.13 个百分点；净 利率为 14.06%，同比增加 2.29 个百分点。净资产收益率（ROE）为 7.21%，同比增长 0.54 个百分点；扣非净资产收益率为 3.95%，同比减少 1.32 个百分点。

综上所述，申万水务及水治理板块 2022 年营收增长幅度减缓，归母净利润维持增长，但 扣非归母净利润持续减少；盈利能力方面，净利率和净资产收益率有所上升，毛利率和 扣非净资产收益率则同比下降。 具体到公司，可以看到申万水务及水治理板块 50 家上市公司中，有 26 家公司营业收入 同比正增长，其中复洁环保、巴安水务和天源环保的营业收入增速较高。20 家公司归母 净利润同比正增长，其中复洁环保、巴安水务和祥龙电业的归母净利润增速较高。19 家 公司扣非归母净利润同比正增长，其中复洁环保、国安水务和渤海股份的扣非归母净利 润增速较高。另外有 5 家公司 2022 年归母净利润转盈为亏，有 4 家公司持续亏损。

2023Q1

经营业绩方面，申万水务及水治理板块 2023 年第一季度实现营业总收入 240.35 亿元， 同比增长 0.56%；实现归母净利润 27.52 亿元，同比增长 1.92%；实现扣非归母净利润 24.63 亿元，同比增长 0.73%。

盈利能力方面，2023 年第一季度申万水务及水治理板块毛利率为 30.91%，同比减少 0.22 个百分点；净利率为 12.28%，同比增加 0.21 个百分点。净资产收益率（ROE）为 1.30%， 同比减少 0.07 个百分点；扣非净资产收益率为 1.16%，同比减少 0.07 个百分点。

综上所述，申万水务及水治理板块 2023 年第一季度业绩方面营业收入、归母净利润和 扣非归母净利润均维持上升；盈利能力方面，净利率有所上升，毛利率、净利润和扣非 净资产收益率则同比下降。 具体到公司，可以看到 2023 年第一季度在申万水务及水治理板块 50 家上市公司中，有 27 家公司营业收入同比正增长，其中天源环保、京源环保和巴安水务的营业收入增速较 高。22 家公司归母净利润同比正增长，其中巴安水务、津膜科技和钱江水利的归母净利 润增速较高。21 家公司扣非归母净利润同比正增长，其中碧水源、钱江水利和巴安水务 的扣非归母净利润增速较高。另外，有 4 家公司转盈为亏，有 4 家公司持续亏损。

2.3 固废治理：2022 业绩承压，2023Q1 业绩有所恢复

截至 2023 年 3 月 31 日，申万固废治理板块中涵盖了 30 家行业上市公司。

2022 年

经营业绩方面，申万固废治理板块 2022 年实现营业总收入 1028.34 亿元，同比减少 8.21%； 归母净利润 101.94 亿元，同比减少 32.93%；实现扣非归母净利润 98.75 亿元，同比减 少 19.65%。

盈利能力方面，申万固废治理板块毛利率为 24.65%，同比减少 0.32 个百分点；净利率 为 10.40%，同比减少 3.85 个百分点。净资产收益率（ROE）为 8.89%，同比减少 6.67 个 百分点；扣非净资产收益率为 8.61%，同比减少 3.97 个百分点。

综上所述，申万固废治理板块 2022 年营收与盈利均同比下滑；盈利能力方面，毛利率、 净利率、净资产收益率和扣非净资产收益率均同比下降。 具体到公司，可以看到 2022 年在申万固废治理板块 30 家上市公司中，有 17 家公司营 业收入同比正增长，其中大地海洋、飞马国际和通源环境的营业收入增速较高。10 家公 司归母净利润同比正增长，其中飞马国际、侨银股份和中科环保的归母净利润增速较高。 7 家公司扣非归母净利润同比正增长，其中通源环境、侨银股份和中科环保的扣非归母 净利润增速较高。另外，有 4 家公司转盈为亏。

2023Q1

经营业绩方面，申万固废治理板块 2023 年第一季度实现营业总收入 239.70 亿元，同比 增加 8.41%；实现归母净利润 28.85 亿元，同比增加 9.04%；实现扣非归母净利润 24.89 亿元，同比减少 1.41%。

盈利能力方面，2023 年第一季度申万固废治理板块毛利率为 26.02%，同比减少 0.81 个 百分点；净利率为 12.65%，同比增加 0.03 个百分点。净资产收益率（ROE）为 2.30%， 同比减少 0.18 个百分点；扣非净资产收益率为 1.98%，同比减少 0.41 个百分点。

综上所述，申万固废治理板块 2023 年第一季度营收与归母净利润有所恢复增长；盈利 能力方面，毛利率、净资产收益率和扣非净资产收益率均同比下降，净利率同比上升。 具体到公司，可以看到 2023 年第一季度在申万固废治理板块 30 家上市公司中，有 20 家 公司营业收入同比正增长，其中惠城环保、神雾节能和飞马国际的营业收入增速较高。 15 家公司归母净利润同比正增长，其中瀚蓝环境、通源环境和侨银股份的归母净利润增 速较高。13 家公司扣非归母净利润同比正增长，其中中兰环保、瀚蓝环境和中材节能的 扣非归母净利润增速较高。另外，有 3 家企业转盈为亏，有 2 家企业持续亏损。

2.4 综合环境治理：2022-2023Q1 业绩分化，整体亏损收窄

截至 2023 年 3 月 31 日，申万综合环境治理板块中涵盖了 15 家行业上市公司。

2022 年

经营业绩方面，申万综合环境治理板块 2022 年实现营业总收入 165.34 亿元，同比减少 19.49%；归母净利润亏损 35.70 亿元，持续亏损；扣非归母净利润亏损 33.77 亿元，持 续亏损。

盈利能力方面，2022 年申万综合环境治理板块毛利率为 22.47%%，同比增加 6.37 个百 分点；净利率为-21.68%，同比减少 3.79 个百分点。净资产收益率（ROE）为-14.87%， 同比增加 3.52 个百分点；扣非净资产收益率为-14.07%，同比增加 5.31 个百分点。

综上所述，申万综合环境治理板块 2022 年营收与盈利均同比下滑，且整体仍保持亏损； 这与板块内多家企业发生亏损状况有关。 具体到公司，可以看到 2022 年在申万综合环境治理板块 15 家上市公司中，有 6 家公司 营业收入同比正增长，其中赛恩斯、南大环境和华控赛格的营业收入增速较高。有 6 家 公司归母净利润同比正增长，其中启迪环境、新动力和赛恩斯的归母净利润增速较高。 7 家公司扣非归母净利润同比正增长，其中新动力、启迪环境和赛恩斯的扣非归母净利 润增速较高。另外有 4 家企业持续亏损，有 6 家企业转盈为亏。

2023Q1

经营业绩方面，申万综合环境治理板块 2023 年第一季度实现营业总收入 31.37 亿元， 同比减少 13.21%；实现归母净利润亏损 0.82 亿元，持续亏损；实现扣非归母净利润亏 损 1.42 亿元，持续亏损。

盈利能力方面，2023 年第一季度申万综合环境治理板块毛利率为 22.87%，同比增加 1.55 个百分点；净利率为-2.13%，同比增加 3.82 个百分点。净资产收益率（ROE）为-0.37%， 同比增加 0.48 个百分点；扣非净资产收益率为-0.64%，同比增加 0.24 个百分点。

综上所述，申万综合环境治理板块 2023 年第一季度营收仍是下降，而盈利方面则显示 亏损收窄；盈利能力方面，毛利率、净利率、净资产收益率和扣非净资产收益率均同比 上升。 具体到公司，可以看到 2023 年第一季度在申万综合环境治理板块 15 家上市公司中，有 7 家公司营业收入同比正增长，其中永清环保、建工修复和赛恩斯的营业收入增速较高。 8 家公司归母净利润同比正增长，其中永清环保、启迪环境和赛恩斯的归母净利润增速 较高。6 家公司扣非归母净利润同比正增长，其中永清环保、启迪环境和正和生态的扣 非归母净利润增速较高。另外，2023 年第一季度有 2 家公司转盈为亏，有 5 家公司持续 亏损。

2.5 环保设备：2022 业绩不及预期，2023Q1 需求逐渐释放

截至 2023 年 3 月 31 日，申万环保设备板块中涵盖了 28 家行业上市公司。

2022 年

经营业绩方面，申万环保设备板块 2022 年实现营业总收入 735.37 亿元，同比增长 6.62%； 归母净利润 40.41 亿元，同比减少 19.20%；实现扣非归母净利润 31.15 亿元，同比减少 17.29%。

盈利能力方面，申万环保设备板块毛利率为 24.73%，同比减少 0.75 个百分点；净利率 为 5.81%，同比减少 1.97 个百分点。净资产收益率（ROE）为 6.08%，同比减少 2.19 个 百分点；扣非净资产收益率为 4.69%，同比减少 1.54 个百分点。

综上所述，申万环保设备板块 2022 年营收与盈利不及预期；盈利能力方面，毛利率、净 利率、净资产收益率和扣非净资产收益率均同比下降。 具体到公司，可以看到 2022 年在申万环保设备板块 28 家上市公司中，有 18 家公司营 业收入同比正增长，其中恒誉环保、亚光股份和仕净科技的营业收入增速较高。10 家公 司归母净利润同比正增长，其中亚光股份、仕净科技和创元科技的归母净利润增速较高。 9 家公司扣非归母净利润同比正增长，其中仕净科技、亚光股份和创元科技的扣非归母 净利润增速较高。另外，恒誉环保转亏为盈，有 2 家公司转盈为亏，还有两家公司持续 亏损。

2023Q1

经营业绩方面，申万环保设备板块 2023 年第一季度实现营业总收入 155.31 亿元，同比 增加 3.81%；实现归母净利润 7.97 亿元，同比减少 28.54%；实现扣非归母净利润 6.35 亿元，同比减少 27.99%。

盈利能力方面，2023 年第一季度申万环保设备板块毛利率为 24.62%，同比减少 0.97 个 百分点；净利率为 5.48%，同比减少 2.29 个百分点。净资产收益率（ROE）为 1.14%，同 比减少 0.62 个百分点；扣非净资产收益率为 0.91%，同比减少 0.50 个百分点。

综上所述，申万环保设备板块 2023 年第一季度营收增加，但盈利同比减少；盈利能力方 面，毛利率、净利率、净资产收益率和扣非净资产收益率均同比下降。 具体到公司，可以看到 2023 年第一季度在申万环保设备板块 28 家上市公司中，有 19 家 公司营业收入同比正增长，其中青达环保、仕净科技和亚光股份的营业收入增速较高。 13 家公司归母净利润同比正增长，其中菲达环保、仕净科技和亚光股份的归母净利润增 速较高。12 家公司扣非归母净利润同比正增长，其中菲达环保、仕净科技和皖仪科技的 扣非归母净利润增速较高。皖仪科技和青达环保 2023 年第一季度的归母净利润转亏为 盈，另外有 1 家企业转盈为亏，有 4 家企业持续亏损。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

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